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国泰君安2021年原油价格展望：年内高点可能冲击 配资网 在线炒股 2021年03月30日

　　我们预计2021年中价格高点可能出现在夏季需求高峰前后，高点价格可能冲击80美元/桶。未来2年原油价格中枢将进一步抬升。

　　2021年原油价格持续复苏，我们预计年中价格高点可能出现在夏季需求高峰前后，高点价格可能冲击80美元/桶。3月OPEC会议结果超预期，下游厂商进一步补库，4月原油供需基本面确定进一步改善。原油自2020年11月以来持续上涨积累涨幅，市场对于流动性可能收紧的宏观情绪较脆弱，同时沙特拉斯坦努拉港遭袭击后原油价格冲高回落，短期原油价格不排除调整可能但年中将进一步向上（短期价格已经领先基本面的好转，但基本面的中期好转趋势比较确定）。我们预计4-6月原油的高点价格不排除冲击80美元/桶的可能性。整体来看，我们预计2021年原油价格的高点可能出现在夏季需求高峰季前后。我们对2021年原油价格中枢预计在60-65美元/桶，预计靠近上限。同时我们强调，2021年需求端重要的关注点在于以美国为代表的海外需求的边际复苏情况，而非国内需求。

　　未来2年原油价格中枢将进一步抬升好于市场预期，主要由于供需出现阶段性错配。主要由于①供给端OPEC的减产托底价格以及美国页岩油产量短期无法反弹。②需求端我们看到疫苗落地后大宗商品的需求预期逐渐改善，新能源对于传统能源需求的冲击将逐步体现而非一蹴而就。同时我们判断未来2年时间，由于传统能源资本开支不足以及需求疫情后时代温和复苏导致的供需错配，原油价格的上涨可能超市场预期。2022年原油价格中枢可能将进一步高于2021年。

　　流动性边际变化是年中可能出现的调整风险因素。阶段性需要关注的事件主要有：①OPEC的产量政策。②美国重返伊朗核协议的进度。伊朗总统选举定于6月举行，如果强硬派总统上台，可能为重返伊朗核协议增加难度。③中东地缘政治风险。在2021年原油市场再平衡的背景下，库存可能在8月底前后回归至正常水平。此时地缘政治风险对于价格的波动影响将会放大。④美联储的政策。

　　风险提示：疫苗推广进度低于预期，OPEC组织的执行力下降，宏观流动性超预期收紧的风险。

　　以下为报告节选，完整版报告请联系国君石化团队获取。

　　自2020年10月底以来布伦特原油价格自37.5美元/桶持续上行，进入2021年以来布油涨幅29%。同时从期现基差来看，与2020年4月份的情况不同，期限基差并未显著扩大，反映了当前原油市场处于再平衡过程中。

　　OPEC+组织为应对新冠疫情带来的原油需求下滑影响积极减产，同时疫苗落地后全球原油需求缓慢复苏，原油市场整体处于再平衡过程中。截止2020年12月，OECD原油商业库存持续下降。作为仓储成本最高的海上浮仓同样自2020年10月后持续下降。

　　01 2021年原油价格中枢上行

　　市场保持持续去库存

　　1.1.供给端OPEC减产支撑价格，美国页岩油产量反弹无力

　　2020年由于新冠疫情造成全球原油需求下滑，因此OPEC+组织积极减产支撑价格。同时四季度新冠疫情反弹，考虑到疫情可能造成的需求阶段性减少，因此OPEC+组织决定从2021年1月开始减产规模缩小为720万桶/天而非4月决定的770万桶/天。2021年沙特在2-3月份承诺额外减产100万桶/天，同时OPEC+组织每月召开会议决定下月产量政策，且每月增产规模不超过50万桶/天。

　　3月4日结束的OPEC+会议结果好于市场预期，此前市场普遍预期OPEC+将决定增产150万桶/天（沙特4月取消自愿减产100万桶/天，其他产油国增产50万桶/天）。实际OPEC+仅增产15万桶/天（俄罗斯增产13万桶/天，哈萨克斯坦增产2万桶/天），沙特100万桶/天的自愿减产持续至4月底，5月份开始逐步退出自愿减产。OPEC+供给端的克制大幅好于市场预期， OPEC+应对新冠疫情仍然保持谨慎态度。原油市场再平衡去库的背景下，我们看到OPEC+供给端的克制将有利于再平衡的持续，使库存更快地到达5年均值（预计回归正常库存的时间点可能在8月底）。同时，OPEC+会议将于4月份再度开会以决定5月份的产量政策。

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