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原标题：2021年资产配置策略：逆风飞行

　　巨丰金融研究院院长、首席经济学家朱振鑫：中期看A股牛市还没有结束

　　1月19日，2021年巨丰投资策略会暨巨丰金融研究院成立仪式在京举办。巨丰金控科技董事长、巨丰金融研究院理事长马琳发表致辞。外交部原副部长、国务院侨务办公室原副主任何亚非，著名经济学家、如是金融研究院院长管清友，中国人民大学重阳金融研究院执行院长王文，巨丰金融研究院院长、首席经济学家朱振鑫，中企研常务副秘书长李华等嘉宾出席本次会议。

　　巨丰金融研究院院长、首席经济学家朱振鑫在会上公布了《巨丰金融研究院2021年资产配置策略》。他指出：2021年最重要的宏观变量是流动性的变化，风向会逐步从顺风逐步转向逆风。对房地产来说，2021年刚需购房仍在窗口期，房价上涨从深圳到北上广扩散，投资的角度看未来十年尽量少碰。对大宗商品来说，2021年大宗商品还有空间，但要警惕剧烈波动。对债券市场来说，2021年利率或逐步上行，债券市场熊市还没走完，但社融已经见顶，可以静待配置机会。对股票市场来说，中期看A股牛市还没有结束，核心从估值驱动转向业绩驱动，如果出现货币加息要注意避险。

　　感谢大家，今天跟大家分享一下我们团队对2021年资产配置的看法。从2019年以来，股票市场屡创新高，很多投资者都赚到了钱，而且普遍还赚的不少，这是一件好事，但也是一个潜在的风险，持续的赚钱效应可能会让大家失去冷静思考的能力，当市场风向发生变化的时候，靠运气赚来的钱很可能靠本身亏回去。所以我们一定要知道钱是怎么赚的，只有这样才能最终保住我们的收益。这对于2021年的投资非常重要，因为2021年的市场环境与前两年明显不一样。今天咱们时间有限，我就用十组关键的数据来跟大家分享一下我们的判断，具体的内容大家也可以去下载我们的年度策略报告。

　　支撑白酒股上涨的逻辑不是需求的增长而是提价所产生的毛利增加

　　第一组数据：450%和-48.1%。450%是过去5年白酒指数的涨幅，-48.1%这个数字是过去5年白酒销量的变化幅度。

　　白酒股的连续上涨并不是刚需逻辑，而是在这5年白酒销量下滑的时候，大量的中小酒企被淘汰，而市场往头部集中，头部的企业通过提升市场份额和提升它的价格，提升毛利率，才获得利润的高速增长。

　　比如茅台过去5年的利润增长了3倍。虽然它的股价的上涨远远超过了它利润涨幅，但是它是有一定的基本面支撑的。

　　另外一组数据显示，整个食品饮料过去5年涨了400%以上，但是过去10年涨了460%。说明食品饮料在前5年根本没怎么涨。你如果在2012年买茅台的话，即便买的是茅台，在未来的三年之内到2015年的牛市高点之前你都是亏钱的。真正穿越周期的行业也只不过周期长与短的问题。

　　所以越在市场疯狂的时候，越在赚钱的时候，越应该保持一定冷静。

　　过去十年有27股翻10倍选股之外还要看能否扛得住周期的波动

　　过去一年，4000多家公司中有436只个股2020年涨幅翻倍，其中5只翻10倍；过去十年，1992家上市公司中有367只实现翻倍，27只翻十倍，5只翻二十倍，而前十名股票平均翻了23倍。

　　如果没有选中这367只股票，那么基本上和翻倍股无缘，哪怕在367中选择到27只十倍股，依然是比较困难的选择。

　　而且即便是你抓到了这些十倍牛股，但是这10年间所谓的前十大的牛股，它的最大回撤平均都有57.1%，茅台最多的时候也回撤了53.3%。所以如果你选中了资产还不够，还要看你能不能够拿得住。

　　尤其是八项规定出来之后，白酒销量要见顶的时候，你能看到未来行业格局改善带来的龙头利润的提升，还能坚定持有，这就比较难了。

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