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9月6日,我国中基协公布《证券投资基金投资流通受限股票估值指引(试行)》(下称《指引》)。《指引》得出了商品流通受到限制个股明确公司估值日使用价值的实际计算方法,并要求基金委托人和基金托管人务必在2020年12月31日前进行有关执行工作中。基金委托人理应依据相关法律法规及合同书承诺,与基金托管人协商一致后明确公司估值规范转换时段,并执行信息公开等责任。

特别注意的是,《指引》所称商品流通受到限制个股,就是指在发售时确立一定限购限期的个股,包含但不限于公开增发个股、初次公布股票发行时自然人股东公布开售股权、根据大宗交易规则获得的带限购期的个股等,不包括股票停牌、新发售即将上市、认购买卖中的质押贷款券等商品流通受到限制个股。

需引进看跌期权 对限售股公司估值

依据新的计算方法,公司估值日该商品流通受到限制个股的使用价值为公司估值号在证交所发售买卖的同一个股的公允价值减掉相对的流通性折扣优惠。

流通性折扣优惠测算上则引进了看跌期权,看跌期权的使用价值在公司估值日按均价亚式期权实体模型(AAP实体模型)明确。AAP实体模型公式计算综合性考虑到了剩下限购期、在剩下限购期限内股票价格的预估年化波动率、预估年化收益率股利收益率等要素。

有关《证券投资基金投资流通受限股票估值业务指引(试行）》中三个股指期货公式计算的讲解以下：

一、商品流通受到限制个股按下列公式计算明确公司估值日该商品流通受到限制个股的使用价值。

FV =S×(1-LoMD)

在其中：

FV：公司估值日该商品流通受到限制个股的使用价值

S：公司估值号在证交所发售买卖的同一个股的公允价值

LoMD：该商品流通受到限制个股剩下限购期相匹配的流通性折扣优惠。

二、引进看跌期权测算该商品流通受到限制个股相匹配的流通性折扣优惠。

LoMD = P/S，P是公司估值日看跌期权的使用价值。

综合性上边二步。

FV = S-P

讲解：依据业务流程引导的作法，商品流通受到限制个股的使用价值是在公司估值号在证交所发售买卖的同一个股的公允价值的测算上边减掉了一个限期为全部锁住期的平值亚式认沽期权的价钱，因此，商品流通受到限制个股的使用价值小于公司估值号在证交所发售买卖的同一个股的公允价值。

将来参加商品流通受到限制个股的股票基金，与以往的基金估值方法对比，基金净值会出现显著降低。而认沽期权的期权费会依据公司估值日商品流通个股的价钱逐渐测算，伴随着公司估值日贴近锁住期到期还款日，商品流通受到限制个股的公司估值会贴近商品流通个股的价钱。

仅从期权费损害层面考虑到，顾客在商品流通受到限制个股锁住期内卖出股票基金，便会有认沽期权花费的损害。而拥有股票基金至锁住期完毕，就无须损害认沽期权费。

三、证劵基金投资拥有的商品流通受到限制个股在公司估值日按均价亚式期权实体模型（“AAP实体模型”）明确公司估值日看跌期权的使用价值。

AAP实体模型公式计算以下所显示：

在其中：

S：公司估值号在证交所发售买卖的同一个股的公允价值

T：剩下限购期，以年为企业表明

σ：个股在剩下限购期限内的股票价格的预估年化波动率

q：个股预估年化收益率股利收益率

N: 规范标准正态分布的积累分布函数

讲解：亚式期权与一般欧式期权的差别取决于：在到期还款日明确股指期货盈利时，并不是选用看涨期权那时候的价格行情，只是用股指期货租期内某一段时间看涨期权价钱的均值，这段时间被称作均值期，在对价钱开展均值时，选用算数平均值或几何平均。

亚式期权优点取决于光滑认沽期权价钱，以防止由于独特事情（股票价格大幅度起伏）促使认沽期权的价钱忽然大幅度变化。

四、样版案例

1、江淮汽车（600418.SH），2016年8月11日定向增发股票上市。假定不一样周期时间的锁住期，依据公开增发日8月11日做为公司估值日，依据均价亚式期权实体模型（“AAP实体模型”）测算出的期权价格（平方根及占比）以下：（期权费占比=T日期权费平方根/T日股价）

2、以江淮汽车（600418.SH）为例子，假定有股票基金参加个股定向增发，将2016.8.11-2017.8.11日二种不一样的测算方法得到的結果开展比照：

公允价值测算值：T日股价/原始日股价

添加认沽期权后的测算值：（T日股价-T日认沽期权价钱）/原始日股价

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