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肖佳文 东方证券财富研究中心 博士后研究员

从大类资产配置的角度来看，权益资产的长期收益最高。权益资产相较债券、商品、不动产等长期收益更高。从中国市场近十年的大类资产表现来看，股票以6.91%的年化收益率超过债券（4.56%）、黄金（3.23%）与房价（5.28%）。在全球货币超发的背景之下，债权资产性价比不高，权益资产是资本增值、对抗通胀的重要工具。

在权益资产内部，基金比股票更适合普通投资者。基金相较股票业绩更为稳定超碰在芒果，分化程度更低，选择难度要低于股票。同时择时对基金的影响要略低于股票。在随机入市的情况下，基金相较股票有更高的盈利概率和更低的平均损失。另外基金的抗风险能力优于股票，在熊市之中有更优的回撤表现。

“追涨杀跌”与频繁交易是影响基金投资回报的重要因素。基金投资的回报受持有期影响较大，拉长持有期可以同时提升盈利概率与盈利水平。中国市场中基金投资存在“追涨杀跌”和频繁交易等短期行为。超过40%基金投资者持有期不满一年，仅有不足20%的投资者持有期超过3年。“追涨杀跌”提升了平均持仓成本，频繁交易提高了每年的交易成本。这两个因素极大地降低了基金投资的回报。

伴随2019年、2020年两年股票市场的结构性牛市，权益类公募基金收获喜人业绩。2020年股票型基金总指数上涨39.2%，过百只基金收益率超100%，为投资者带来了可观回报。叠加近年来货币基金收益率整体下行的影响，权益型基金受到了普通投资者的追捧。2020年底和2021年初公募基金发行异常火爆，百亿基金频现。

但是春节后，从2月19日到3月10日，仅15个交易日的时间，上证指数便由近期高点3696点迅速下跌至3357点的低位，跌幅约9.2%。同期中证白酒指数下跌29.4%，国证新能源车指数下跌16.7%。抱团持有白酒及新能源相关股票的权益类基金净值也随之大跌，多支网红基金出现超过15%的大幅回撤。

部分在近期高点附近入市的基金投资者，也在这一波下跌中承担了不少损失。公募基金发行市场热度开始下降，3月份新成立基金总规模为2783.51亿份，相较1月份下降57%。另外募集期延长的情况也开始增多。

在基金业绩出现大幅回撤的情况下，投资者的心态也开始出现波动。基金是否是好的投资再次成为基民心中纠结的问题。本文通过对基金收益历史数据进行分析，试图对此问题进行一个回答。

一、权益资产长期表现如何？

长期来看，权益资产收益最高。在进行大类资产投资时，投资者首先考虑的要素就是收益。从2011-2020年的近十年中国市场大类资产表现来看，表现最好的毫无疑问是权益资产。股票以6.91%的年化收益率超过债券（4.56%）、黄金（3.23%）与房价（5.28%）。同期中国年均经济增速为6.84%，通货膨胀为2.50%。所有类别资产的年化收益率日日碰伊人337视频均跑赢通胀。平均而言基金的业绩要优于其标的大类资产。其中股票型基金年化收益率为8.40%，高出股票1.49%。债券型基金年化收益率为4.88%，高出债券0.32%。

图1：2011-2020年中国市场大类资产表现

资料来源：Wind、东方证券财富研究中心

权益资产在拥有高收益的同时，风险也较高。除收益外的另一个重要要素是风险。通常而言，资产的收益越高其风险也越高。可以看到，权益资产在获得较高收益的同时，其风险水平也较高。股成年男女啪啪免费网票基金和股票的年化波动率均在20%以上，要远高于债券资产。另外使用夏普比来衡量不同资产的风险调整收益，可以发现债券资产的风险调整收益要高于权益资产和黄金。权益资产的收益率要高于债券资产，但是其价格波动带来的风险也要远高于债券资产，这降低了权益资产承担单位风险的回报。

图2：2011-2020年中国市场大类资产年化波动率及夏普比

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