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　　12 月12 日，新华社发布中央经济工作会议通稿，正如我们4 天前的报告精准预期的，会议对房地产的表述既提到了“房住不炒”，又提到了“因城施策”：“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康发展。”除此之外，本次会议首次提出了“必须科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”，并强调“要保持宏观杠杆率基本稳定，压实各方责任”。

    　　从稳杠杆的角度来看，我们认为在所有的房地产调控政策中，房企融资政策放松的可能性是最小的。从央行官方网站发布的郭树清11 月14 日讲话来看，郭树清强调“继续拆解影子银行，遏制房地产泡沫化倾向”。11 月19 日银保监会给民生信托开出罚单，处罚原因涉及信托资金违规用于缴纳土地款。根据央行三季度货币政策报告，虽然房地产贷款余额同比增速已经下降到了15.6%，但仍高于总贷款增速（12.0%）。我们认为后续金融监管部门本着防范化解金融风险的角度，是不希望房企继续加杠杆的，只允许“借新还旧”的指导思想可能会长期持续，引导房企更多依赖自有资金和销售回款实现内生增长。

    　　从张家港取消限售“一日游”的情况来看，我们还是重申之前的观点，当前政策环境非常像2012 年，很多城市出台了针对房地产政策的微调，但一旦放松幅度过大，则将立即被中央叫停（如2012 年的珠海）。人才政策和户籍政策是相对安全的政策形式，因为即使抛开房地产不谈，户籍改革等也是中央一直在鼓励推进的，这类政策被叫停的风险比较小。

    　　总体而言，我们认为中央经济工作会议对于房地产的表述比7 月松，但比市场预期更紧。这次没有再提及7 月政治局会议里“不把房地产作为短期刺激经济的手段”的表述，但同时也强调“必须科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”，“加强全局观念，在多重目标中寻求动态平衡”，我们认为房地产依然不是逆周期调节工具的首选。由于此前不少媒体对12 月政治局会议通稿没提房地产的过度解读带来了市场较强的宽松预期，可能这次的表述比市场预期还是偏紧一点。

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