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下半年哪些行业最值得投资？接下来市场风格会怎样？4月2site:www.hkmm.com.cn8日，证券时报特邀星石投资副总经理、首席研究官方磊做客时报会客厅，与投资者分享2021年下半年的投资机会。
访谈精彩回顾
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证券时报记者：我看到您去年十月接受访谈时曾表示，接下来要从逆周期成长股转战顺周期成长股，您能否具体解析一下？
方磊：去年上半年全球都在释放流动性，当时的情况是经济下行、流动性宽松，这是非常利于非周期成长股的，比如科技类、医药类，这类公司不太受经济影响，同时又受益于流动性宽松带来的估值扩张。下半年开始，宏观形势发生变化，我国货币政策边际小幅收紧，同时我国疫情控制较好、复工复产力度大，经济触底回升趋势很明确，经济要上行时则要选择顺周期成长股。今年还是延续这个思路，主要关注点是经济向上的持续时间和持续强度。后续经济向上趋势是比较明确的，但有些两男共享一女会议室内课股票股价已经反应预期，最后还是要看基本面兑现。
证券时报记者：顺周期成长股指哪些？包括哪些行业？
方磊：我们认为长期看，成长能化解一切风险，所以要选成长股。顺周期，指经济周期，分早、中、后期调教多次喷水视频。顺周期一开始一般都是政策驱动，早期关注的板块包括基建、地产、对应的建材，之后会传导到中期的化工和制造业，制造业景气了对应估值提升又会传导到消费，其中可选消费（服装、餐饮旅游）是后期可以重点关注的。我们偏好在不同时期选择不同的行业。
证券时报记者：您认为在择时方面有什么规律可循？
给女儿灌浓精方磊：从大类资产配置角度看，“美林时钟”是一个指导投资周期的工具。在股票投资中，我们会分为科技、消费、周期三个类别去看，经济景气时会偏向受益于经济上行的周期和消费，经济低迷但流动性好的时候会偏向科技。复苏、过热、滞胀、衰退阶段我们都有研究，根据历史情况来看，复苏阶段大部分行业都有不错表现，其中传统行业会更好；过热阶段大宗商品类、可选消费、保险等表现更好。不过2007年以来，经济周期并没有走的很顺畅，有时可能没有出现滞胀，直接从过热过渡到衰退，具体还要根据宏观自上而下判断。
证券时报记者：您认为这一次经济周期我国后续会不会进入滞胀期？如果进入滞胀期对投资有什么影响？
方磊：目前还不好判断。如果明确是滞胀最好的做法就是减仓，滞胀对国产日产欧美视频66股票市场是不利的，但有时也没有那么明显。这个时期可以选择投资一些抗通胀的品种，如贵金属、有储存价值的消费品、有稀缺性的艺术品等。
证券时报记者：如何判断有哪些行业是值得投资的？
方磊：我们会关注长期驱动因素和中期驱动因素。长期就是看产业发展趋势，是否有长期竞争力，会在合适的价格投资好的公司；而中期会关注行业内是否有一些突发性的变化，会选择斜率向上时投资。
证券时报记者：各个行业怎样的估值才算合理？
方磊：成长性好的行业一般都会对应高估值。我们会关注PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)，PEG低的企业性价比高，合理的值是1-2倍。很多还在初始期、快速发展的行业，包括很多科创板上市公司，不能只看PE，要有综合的估值方法。
证券时报记者：医药股去年涨幅较大，中期走势怎么看？哪个细分领域更看好？
方磊：医药股去年其实分化很严重，有四分之一左右公司股价是下降的。子行业中比较关注药、医疗服务、医疗器械。药比较明确的，对标海外，最终会是专科药、专利药占比较大的份额，这是一个比较好的赛道，现在大部分公司还处于早期阶段。近年来，仿制药的核心竞争力转成了质量，所以原料药变得重要，印度疫情持续加重，对于龙头企业的出口有一定利好。但原料药业务比较复杂，企业直接在海外与印度企业有竞争的，可能会受益，但也有些企业客户是印度企业，这样就会受影响，需要自下而上把公司业务拆分清楚去看。
医疗器械和医疗服务也会是持续景气，和海外相比，中国这部分业务占比还很低。这已经属于制造业最顶端，有很长的技术路径，国内还要关注技术水平，技术提升才能实现进口替代。
近几年比较火的CRO（医药研发合同外包服务机构）行业，这是创新药领域的延伸，现在是创新药领域比较高的景气点，但创新是有概率的，不是投了钱就会有收益，有投资收益比，慢慢投资会更理想。同时，这个行业除了规模和先发优势，并没有很强的壁垒，后续供给会增加，我们预计整个产业会持续繁荣，但整个产业的集中度可能不会像现在这么高。
医药长期看有成长空间，但中期目前估值比较贵，很多PEG已经是3-5倍，后续可能会有估值下压的风险。
证券时报记者：中药的格局发生了什么变化？
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