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　　近期，以原油、铜和铁矿石为代表的一众大宗商品期货纷纷现涨停潮，主要经济体通胀指标也表现出上行态势，引发市场对于全球通胀卷土重来的担忧。

　　超级商品周期和全球通胀也引起了央行的高度关注，央行发布的《2021年第一季度中国货币政策执行报告》对此进行了专栏讨论。

　　输入性通胀风险总体可控

　　货币政策以稳为主

　　报告认为，综合研判，全球大宗商品价格上涨可能阶段性推升我国PPI，但输入性通胀的风险总体可控。我国在去年应对疫情时坚持实施正常的货币政策，没有搞大水漫灌，经济发展稳中向好，保持了总供求基本平衡，不存在长期通胀或通缩的基础。

　　对于下一阶段货币政策，报告的表述是：稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把服务实体经济放到更加突出的位置，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系。

　　中信证券研究所副所长明明指出，报告中透露的政策取向变化有限，但通胀是报告明确最关注的两个国内外风险因素狠狠90久久精品影视之一，另一个是美债利率上行。

　　分析人士表示，对于市场目前关注的通胀上行问题，央行的态度目前是总体可控，预计短期货币政策取向不会发生变化。明明指出，央行对通胀风险着墨较多，但当前对通胀仍处于观察期，货币政策以稳为主。

　　三大因素致全球通胀走高

　　4月末，WTI原油期货价格、LME铜期货价格和CRB大宗商品现货价格综合指数分别同比上涨187%、89%和51%。3月份美国CPI、欧元区HICP分别同比上涨2.6%和1.3%，涨幅较上年低点扩大2.5个和1.6个百分点，已高于或持平于疫情发生前的2019年12月水平，相关通胀预期指标也有不同程度走高。此外，3月份俄罗斯、巴西的消费者物价指数同比涨幅分别超过5%和6%。

　　报告指出，全球大宗商品价格上涨和通胀走高的主要推动因素有三：

　　一是主要经济体政府出台大规模刺激方案，市场普遍预期总需求将趋于旺盛；二是境外疫情明显反弹，供给端仍存在制约因素，全球经济在后疫情时代的需求复苏进度阶段性快于供给恢复；三是主要经济体中央银行实施超宽松货币政策，全球流动性环境持续处于极度宽松状态。

　　对于后续全球通胀走势，央行认为，目前看上述三方面影响短期内难以消除，全球通胀中枢可能在一段时间里延续温和抬升走势。

　　“重要的是，大宗商品市场是由需求水平驱动的――当需求量超过供给量时，就会产生一种无法预先定价的稀缺性溢价。”嘉盛集团资深分析师Fiona Cinccota指出，决不能低估即将到来的夏季出行高峰带来的需求量变化幅度，而且大宗商品供应在短期内几乎是没有弹性的，因为你不可能在几个月内挖另一种矿或种另一种作物。

　　目前，大宗商品主要生产国仍深受疫情困扰，短期供给瓶颈难以修复。例如，智利、秘鲁、阿根廷都是如此。在全球铜矿产量中，智利的产量占到四分之一。

　　五一假期过后，伦铜一举突破了1万美元创出历史新高，相较于去年3月的低点已涨超100%。高盛分析师认为，碳中和下的绿色需求将是铜价上涨的新动能。“新一轮铜消费增量主要来自于消费领域的拉动，即家电和汽车的需求回暖。”Fiona Cinccota表示，碳中和背景下，一辆电动汽车使用的铜大约是传统汽车的4-5倍，而混合动力汽车使用的铜大约是传统汽车的2倍。如果未来几年甚至几十年电动车销量继续增长，对铜的需求可能会呈指数级增长。

　　年内我国PPI或阶段性上行

　　国家统计局公布的数据显示，中国4月CPI同比涨0.9%，PPI涨幅扩大至6.8%。分析人士认为，CPI同比符合预期，而在大宗商品价格不断创出历史新高的背景下，需要重点关注的是PPI的上行。预计后续PPI可能会继续上行。

　　全球通胀是否会给我国带来输入性通胀？报告指出，对我国而言，国外通胀走高的输入性影响主98在线视频噜噜噜国产要体现在工业品价格，叠加去年低基数的影响，可能在今年二、三季度阶段性推高我国PPI涨幅。

　　不过央行表示，对于年内PPI阶段性上行，宜历史、客观地看待：

　　一是这在相当程度上是“低基数”下的“高读数”。二是历史上看PPI指标本身波动就相对较大，在数月内阶段性下探或冲高的现象并不鲜见。三是大宗商品价格上涨是阶段性供求“错位”的表现，若未来全球疫情能得到全面有效防控、新兴经济体生产供应能力恢复正常，则生产资料价格涨势可能放缓。总的看，待基数效应逐步消退和全球生产供给恢复后，黄色网站俏佳人PPI有望趋稳。

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