牛的年复一年，牛市能继续吗？日前，澎湃新闻专访多家券商首席策略分析师、首席经济学家、明星基金经理，探寻牛年新主线，挖掘牛市新机遇，展望市场新走向。

这期杂志是对中金公司首席策略师，总经理王汉锋的专访。

多次被国内外知名评选机构评为“最佳中国策略分析师”。值得注意的是，王汉锋自2005年以来，一直是内地对港股的最资深分析师之一。

公司总经理助理、中金公司首席策略师、总经理助理、副总经理、中金公司董事会秘书。

王汉锋认为，展望牛年A股市场，在经历了连续两年的结构性牛市后，指数在今年将保持相对中性的走势。建议投资者适当降低对A股的收益预期，重点把握阶段性、结构性投资机会。

一方面，尽管A股遭受的疫情影响“渐行渐远”，但增长与政策是“一进一退”、“此消彼长”的关系，政策已经有了持续渐进的迹象。而目前A股的整体估值，已经不低了。

令人关注的是，今年年初以来，A股抱团行情突出，蓝筹股不断创新高。

王汉锋指出，对当前机构投资者持股适度向优质蓝筹股集中的现象，应该全面综合地看待。机构持股更注重基本面，代表消费升级和产业升级方向的部分优质龙头，长期跑赢“传统老经济”，再加上外资持续持有A股优质龙头的战略示范效应，以及A股加速改革进一步强化市场“优胜劣汰”等，都是导致A股机构投资者持股适度集中的原因。

王汉锋表示，机构持股中度转向优质蓝筹，也是A股逐渐成熟的表现。除适当关注蓝筹股集中持有带来的流动性和估值风险外，市场并不需要过分紧张。

值得注意的是，王汉锋强调，牛年港股市场的行情，或许比A股要好。港交所在盈利增长、流动性、估值、市场结构等方面，都有很强的动力。基金趋势向南，短期仍将持续。

王汉锋建议，牛年A股投资者可重点关注消费升级、产业升级、数字化转型和“绿色发展”等结构性成长机会。在港股方面，可以关注A股相对稀缺、估值较低、基本面稳定或改善的优质新经济龙头蓝筹公司。

下面是澎湃新闻记者对王汉锋采访采访的实录。

记者：展望牛年，A股市场行情如何？

王汉锋：总体来看，市场对牛年指数走势持相对中性的看法，建议投资者今年适当降低对A股的收益预期。

具体地说，尽管A股市场上的暴发影响是“渐行渐远”的，但增长与政策是“一进一退”、“此消彼长”的关系。今年年初以来，股市局部大涨，再加上融资积极，房价局部上涨压力明显，令政策层面、资金层面担忧当前是否会过于宽松，政策已有继续渐变的迹象。

从估值来看，目前A股整体估值不低。首先，A股已有较长时间的结构性表现，结构性估值不低。另外，尽管2021年的经济增长可能会继续，但市场已经有了一定的预期，A股整体估值也有望明显回升。与此同时，场外资金仓位普遍不低。

所以，对于A股牛年行情，建议投资者在连续两年结构性牛市后，重点把握好阶段性、结构性投资机会。

记者：开年以来，A股市场的抱团股行情一直是市场关注的焦点。与此同时，抱团下，贵州茅台等大型蓝筹股，连续创新高。你如何看待A股的抱团现象和当前蓝筹股的估值？

王汉锋：对当前市场上机构投资者持股、适度向优质蓝筹股集中的现象，应该综合地看待。

中国经济结构的“新老”转换，代表消费升级和产业升级方向的优质龙头企业长期跑赢“传统老经济”，是机构持股适度集中的基本面基础。

与此同时，随着A股市场不断开放，外资参与率逐渐提高，而外资持续持有A股优质龙头的策略，获得了较好的长线收益，也起到了示范作用。

再加上发行注册制等配套机制改革的推进，进一步强化了A股市场的“优胜劣汰”。在A股市场中，投资者结构，由“散户”逐渐向“机构”转变，机构持股更多地注重基本面，这也是导致A股投资者适度集中持股的原因。

而从发达市场经验来看，机构投资者持股适度向优质蓝筹集中，是一种正常现象。目前A股市场总体呈现“机构化”，机构持股比例适度向优质蓝筹集中，这也是A股正逐渐成熟的表现。

整体来看，除了适度关注蓝筹股集中所带来的流动性和估值风险之外，市场并不需要过分紧张。

记者：你在牛年里最看好A股哪些板块？原因何在？

王汉锋：从结构性来看，牛年仍对A股中长期结构性大趋势持乐观态度。

十一、五四规划即将出台，“双周期”发展新格局有望初见端倪，中国经济结构转型升级将进一步深化，资本市场“枢纽作用”将进一步加强。重逢疫情加速数字化转型趋势，结构性成长机会，是值得投资中国把握的方向。

值得注意的是，MSCI全球指数成份公司，按市值、行业和增长三个条件筛选出符合一定条件的成长企业，其中约60%的成长企业来自中国，进一步说明中国经济增长和转型升级，为全球创造了最多的中长期成长机会。

建议A股投资者，关注消费升级、产业升级、数字化转型和“绿色发展”等结构性成长机会。

记者：开年以来，南下资金兴旺，港股获得越来越多的关注。对于牛年港股市场的走势，您有什么看法？

王汉锋：总体来说，牛年港股市场的行情，可能仍然相对比A股要好。

到2020年9月开始，港股看多机会其实已经比较突出，尤其是内资银行股，其估值极低，配置性价比相当高。现在，看多港股基本成了各方“共识”。

放眼后市，牛年港股市场的行情是强劲的动力。

一是收益增长方面，与A股相比，港股更注重收益增长，今年香港内资股有望实现15%-20%的收益增长。二是流动性方面，内地政策开始逐步退出，流动性出现边际收紧，而海外政策依然相对宽松。

再一，估值方面，目前港股相对A股，折价率仍然不低。第四，结构上，当前新经济龙头企业持续在港股上市，吸引了包括内地资金在内的全球资金的关注，港股生态仍在积极变化。

所以，随着内地投资者对港股的了解越来越多，加上港股结构与A股有一定的互补性等因素，预计港股将在2021年呈现资金南下投资的趋势，短期仍具有一定的持续性。

记者：港股在经历了新一轮上涨之后，应该如何进一步布局？

王汉锋：目前时间点，港股的吸引力仍然很大。与此同时，内地公募基金对于港股的配置力度，仍将进一步加大。

所以，从中短期来看，建议投资者从四个方面，进一步布局港股：一是关注高质量互联网和科技新经济龙头，二是关注两地上市但港股折价高，估值偏低，基本面稳健或改善的公司，三是关注A股相对稀缺，或在港股具有特色的公司，四是一些近期受事件影响而估值偏低的蓝筹公司。