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　　 A股牛气冲天，医药股的表现却不温不火，尤其是中药板块表现更为惨淡。2020年以来，同仁堂、云南白药、东阿阿胶累计下跌2.38%、8.25%、10.26%，白云山、天士力、济川药业涨幅均不超过2%，唯有片仔癀上涨超过13%，但均严重跑输创业板指的19%。

　　 再来，如果从2019年初统计至今，同仁堂、白云山涨幅均低于4%，片仔癀上涨45%，而天力士、东阿阿胶、济川药业分别重挫16.4%、17.65%、24.3%。与此同时，创业板指暴涨超过71%。

　　 如果从2018年年中来统计，就更为惨烈。为何中药板块会集体表现不佳，被资本市场抛弃呢？

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　　 当然，这两年兴起的医药集采政策对于中药企业是较大利空。然而片仔癀为何又相对表现突出一些呢？

　　 下面，我们就来聊一聊百年医药品牌——片仔癀。

　　 一、片仔癀的哪些事

　　 相传明嘉靖三十四年，有一位御医来到漳州璞山岩寺这个地方出家为僧。当时的漳州天气湿热，毒虫肆虐，附近百姓常被热、毒等疾病所困扰，这位御医将从宫廷带出的秘方，配制成药，专治热毒肿痛，疗效极其显著，可谓是药到病除，而且无任何毒副作用，极受老百姓欢迎。

　　 此药因一片即可退癀（热毒肿痛），当时民间俗称片仔癀。

　　 后来，一直到1993年，漳州片仔癀集团公司成立，后于1999年创立漳州片仔癀药业股份有限公司，也就是现在上市公司的主体。

　　 2003年6月16日，片仔癀正式挂牌上交所，走入投资者的视野。这些年，片仔癀确实给投资者创造过非常辉煌的回报，自从上市首日至今，股价已经累计上涨4990%。

　　 但，这属于过去。

　　 片仔癀其核心产品就是片仔癀系列，包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏等等。

　　 片仔癀是中成药，主要原料是牛黄、麝香、三七、蛇胆。它具有清热解毒、凉血化瘀，消肿止痛之功效。用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，证券配资跌打损伤及各种炎症。

　　 它的药方和制作工艺属于国家绝密级，跟云南白药相似。另外，片仔癀药品不是进主流的医院，而是通过全国的经销药店和自己的体验店进行零售。这是有别于大多医药公司的地方。

　　 二、经营成色几何？

　　 片仔癀主营业务分为医药工业，医药商业，日用品、化妆品以及食品。

　　 其中，按照2018年数据，医药工业（片仔癀系列产品）营收23.54亿元，占比总营收的49.38%,医药商业（代理销售）18.8亿元，占比总营收的39.45%。两者占比超过将近90%，是公司绝对的营收主力。

　　 统计最近5年，片仔癀营收从14.54亿元增长至2019年的57.45亿元，归母净利润从4.39亿元增长至13.74亿元。两项数据的年复合平均增长率分别为31.63%、25.63%。

　　 很显然，营收增速要快于利润增速，主要的原因是公司2015年纳入合并报表的厦门片仔癀宏仁医药有限公司涉及医药商业领域，而医药商业领域的毛利率普遍较低，拉低了公司的整体盈利水平。

　　 看过往几年，销售毛利率和净利率确实是有逐步下滑的趋势。2018年毛利率42.42%比2015年降低4.59%，净利率同期稍稍有所下滑。

　　 最近5年，片仔癀的ROE（净资产收益率）分别为14.79%、15.35%、19.51%、22.78%、24.68%。这当然是投资者所喜好的。

　　 拆分来看，净利率和权益乘数变化不大，公司资产周转率提升不少，也表明公司的运营效率有一定程度的提升。证券配资

　　 资产负债表中，截止2019年前三季度，片仔癀账上现金41.82亿元，有短期借款7.95亿元。另外，公司总资产84.27亿元，负债18.28亿元，净资产高达65.99亿元，负债率仅仅21%。

　　 上下游产业链中，片仔癀应收账款和应收票据5.7亿元，预付账款0.92亿元，而应付账款和应付票据2.75亿元，预收款项0.24亿元。对于上游企业，片仔癀被客户占用5.94亿元。对于下游企业，公牛占用客户3.67亿元，相当于上下游产业链，公司被占用2.27亿元，说明片仔癀在产业链的话语权不强。

　　 我们再来看经营活动净现金流，2019年前三季度为11.24亿元，比同期净利润的11.09亿元高出0.15亿元。但过去几年，该现金流数据基本小于归母净利润，说明公司盈利质量一般，但总体现金流状况还是不错的。

　　 总体来说，片仔癀依靠着百年不变的国宝级药方，在资本市场躺赢超过15年。其盈利能力、负债水平、现金流等方面均表现较好，确实是中药中经营较为优秀的代表之一。

　　 三、尾声

　　 随着现代医学的进步，不少中药被证伪，中药行业也急需创新与发展，而不是仍然靠着秘「配资」方继续谋取暴利。

　　 云南白药上市以来，股价暴涨138倍，是中药企业的佼佼者。2018年5月以后，由于受到医保集采等多重政策以及自身经营增长困境下，倒跌将近30%。

　　 不仅是云南白药，还有前文提到的白云山、同仁堂、天士力、东阿阿胶同样如此。

　　 片仔癀增长压力会小一些，主要原因是产品销售渠道聚焦在药店和自己的体验店，游离于主流医疗体系之外。

　　 但这不代表着片仔癀能够继续安稳睡大觉，因为决定企业长足发展的，还是持续不断的研发能力和创新能力。

　　 2013 —2018年，片仔癀的研发支出占营业收入的比重分别为3.37%、3.11%、2.68%、2.90%、1.88%、2.11%。这比例实在是太低。

　　 啃老本，终有啃完的那一天。其实，云南白药已经啃完了，片仔癀就能安然无恙继续啃很多年吗？

　　 显然不能。

　　 未来，中药企业的出路在于弃药转消，开发保健食品、日用消费品，凭借着百年的中药品牌，真正为消费者创造更多的实在价值才是王道。

　　 其实，云南白药的牙膏、白云山的凉茶、片仔癀的化妆品，都是很好转型的方向，但速度实在是太慢，没有破釜沉舟的决心和勇气。

　　 仿制药行业利润受到医保政策的打压还会持续，已经没有前途。中药药企一样，要与时俱进，任道而重远。

(责任编辑：股票配资 期货配资)

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