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       过去一年多来,影响市场的内外因素陡然增多,获取超额收益变得更加艰难。配资技巧不过,富国周期优势基金表现出众,从去年7月10日成立至今回报接近40%,取得了远超市场的收益。

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       在该基金的基金经理刘博看来,在趋于复杂的市场环境中,面对不断增多的不确定因素,要想获得满意的投资回报,除了需要提高研究的广度和深度,还要通过动态再平衡策略,降低”认知不足”的风险敞口,构建以中高收益和中低回撤为目标的投资组合。

     

       富国基金刘博

       深度研究才能获得阿尔法收益

       2018年7月10日,富国周期优势基金成立,刘博担任基金经理。初出茅庐的他,对市场高度谨慎,保持相对较低的仓位运行。从该基金定期报告可以看出,截至2018年底,股票仓位不足六成。

       在行情低迷的2018年,刘博以低仓位躲过下跌行情。从该基金表现看,截至2018年底,成立以来基金净值仅下跌1.94%。在今年以来的市场上涨行情中,刘博迅速提升了仓位,基金净值震荡上行,截至10月23日,年内回报为41.68%。

       刘博表示,在不确定因素增多的市场环境中,要更加看重企业内生增长能力,要选择治理结构优秀、竞争优势明确、证明过自己的能力的公司。在投资组合构建中,尽量少暴露无法判断的风险敞口,是应对复杂环境的必要手段。

     

       从过去一年多来的市场变化看,新能源补贴政策、药品带量采购政策等都对市场产生了很大影响,未来该如何积极应对?

       在刘博看来,在影响市场的各种不确定因素中,有一些因素是可以预期的,而有一些因素是无法预判的,这就需要通过组合投资,尽量减轻负面因素带来的影响。

       同全球主要市场相比,A股市场一个很明显的特征就是市场风格的极致化。”面对这些无法把握的风险,我更倾向于采用均衡甚至对冲的配置策略,以保持组合稳健。”

       达利奥说,配资技巧投资的圣杯是若干不相干的回报流。闻听此言,刘博心有戚戚。在他看来,投资的圣杯是降低”认知不足”的风险敞口。

       过去几年来,A股市场对外开放步伐不断加快,投资者结构发生了重大变化。在机构投资者占比逐步提升的情况下,如何获取阿尔法收益?刘博认为,随着机构投资者占比增多,A股会变得更加有效,优秀公司获得溢价的现象会更加普遍。在市场研究更加充分的情况下,定价也会日趋合理,需要更加深度的认知才能获得阿尔法收益。

       在行业选取上,刘「配资」博表示,首先,在可预期的时间内,要判断行业需求是否有大幅下行风险,这决定了行业内的公司持续经营假设是否成立。此外,行业特征要有利于优秀公司构筑竞争优势,以争取超额回报。

       对于个股选择,刘博表示要从可持续的盈利能力、现金流、治理结构、增长空间、当前所处的周期位置、估值等方面进行筛选。

     

       投资要有周期思维

       霍华德·马克斯在其著作《周期》中写道:”如果我们懂得周期,就可以顺应周期把投资做得更好。当赢面对我们更有利时,我们可以增加赌注,投入更多资金买入资产,提高组合的进攻性;当赢面对我们不利时,可以退出市场,增强组合的防守性。”刘博对此深以为然。

       在刘博看来,人们经常说的万物皆周期,映射到投资领域,可以从三个层次予以理解。第一层是被讨论最多的均值回归。霍华德·马克斯在《周期》中描述了钟摆模型:市场总是从一个非理性极端到另一个非理性极端,路过理性均值但从不停留。你知道市场已经偏离了理性均值并总会回来,但你不知道它要到哪里、什么时候回来。

       第二层是敬畏趋势。刘博认为,物理上的钟摆两端,动能转化为势能,速度越来越慢,但在市场上却不同。正如Jean-Paul Rodrigue描绘的泡沫模型,由于线性思维的存在,市场的顶和底极度陡峭。

       第三层类似数学中的”傅里叶分解”,即现实世界由若干周期叠加,而你却无法充分理解它们的构成。

       在刘博看来,根据周期思维,可以构建以中高收益和中低回撤为目标的投资组合。从现实案例看,所有的优秀组合都有一条简洁有效的Alpha曲线。以巴菲特为例,主要通过重仓有深厚护城河的美国企业,持续获得了超越社会平均的回报。”重仓优秀公司,提升收益和降低回撤的机会。用量化的语言讲,就是暴露质量因子和低波动因子。”

       刘博认为,从历史上看,市场系统性风险的发生往往不是因为短周期的经济波动,甚至不是货币政策的变动,而是证券市场本身的预期高低,体现为股权风险溢价。”我们既要认识到周期思维中的’树不会长到天上’、’太阳照常升起’,也要敬畏市场趋势的力量。”

       对于潜在的投资风险,刘博认为,除了提高研究的广度深度以尽可能全股票开户下载什么软件面把握市场预期,还要通过动态再平衡策略,以理性的投资应对市场非理性,相信常识的力量。

       对于接下来的投资机会,刘博认为,A股市场整体未被高估,结构性分化明显,仍有不少优秀公司估值低廉。另外,港股市场出现大量低估机会,具备长期配置价值。

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    (责任编辑:股票配资 期货配资)


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