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美国经济预期小幅上调

　　近期美国经济的预期再度小幅上调，而且Q1美股诸多公司也表现为略超预期，但是当下的情形是好消息不涨，盘面对坏消息反馈更加敏感，这都说明了短期有回调的可能性。我们对美股的看法维持不变，今年依然是个慢牛走势，5月份PPI上行(可能引发的美债收益率的反弹)，加税的推进，加息问题的提前讨论，都可能触发短线的调整，但调整完之后继续稳健的上行。

　　A股盈利显著改善，ROE继续上行

　　2021年一季度A股净利润增速大幅提升，创业板营收、净利润增速创历史新高。这一方面是受到2020年一季度疫情低基数效应的影响，在与2020年一季度的数据进行同比时，A股许多增速指标创下近年来历史新高。但如果我们选择以2019年一季度为基数，按照可比口径计算两年的净利润复合增速，可以看到A股的利润增速仍然表现十分亮眼，可以说A股正处于高景气周期中。

　　当下，大部分经济数据同比都处在高点回落状态，乐观的人会认为这是低基数效应所至，悲观的人会认为经济增长的顶部已过。我们判断这不是熊市的终结，牛市依旧在路上。然而，即将发布的4月份的PPI可能再度超市场预期，这可能短期又将市场带入“通胀预期上行——国债收益率上行——权益市场回调”的3月走势中。

　　反垄断的影响仍未过去，恒生科技反弹较弱

　　相较于美股，恒生指数4月份的反弹是相对微弱的，在全球的主要股指中表现平平，部分归因于反垄断导致的科技巨头们表现疲惫，以及银行一季报略低于市场预期，使得恒生指数的科技、大金融板块均表现不佳。港股通盈利情况观察：碳中和最为亮眼，制造业有所分化，龙头白马则未能继续超预期。

　　投资建议

　　无论是美国、中国，经济都处在坚实的基本面回升阶段，Q1季报符合预期或者小超预期。短期，PPI的上行，加息的声音或者导致市场可能有回调，所谓“Sell in May”，但这与牛市的下半场样貌是一致的：市场将在调整后再创新高，并且对加息的信息越来越不敏感。

　　组合建议：腾讯控股、金山软件、JS环球生活、龙源电力、威高股份、中国宏桥、紫金矿业、中国移动。

　　风险提示

　　疫情发展的不确定性，国际关系的恶化，加息可能导致的权益市场短期承压。

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2021年经济预期小幅上调

　　尽管疫情还在印度等国肆虐，但这并未影真人透女人动态影院响对经济恢复的预期

　　疫情还在僵持阶段。随着印度疫情病例的井喷，全球疫情数据也在逐步攀升。世卫首席科学家斯瓦米纳坦表示，由于检测能力有限，印度疫情被“严重低估”，实际感染人数可能已经达到官方报告数字的20到30倍。

　　欧洲主要经济体疫情情况喜忧参半，德国卫生部长施潘27日表示，德国有必要再次实施10至14天的“封城”措施，以控制持续反弹的新冠疫情；法国劳工与社会事务部长博尔内27日则表示，总统马克龙有望今后几天宣布放宽防疫限制措施。总体来看欧洲四国疫情略低过4月初的峰值，但短期还难言风险过去。美国疫情数据相较西方国家相对平稳回落，归因于疫苗注射的普及，从1月20日起，美国方面已经接种了2.15亿剂新冠疫苗。

　　大宗商品还在保持强势上涨

　　2021年回头来看，将会是清晰的是“大宗商品年”。

　　虽然我们在2019年就有此判断，只不过当它到来的时候依然是如此真实与深刻。铜价已经摸到了1万美金的整数关口，距离历史新高仅不到2%；原油稳步上行，铝价稳步攀升，铁矿石、动力煤都保持强势。在2019年，我们提出了大宗商品上升的逻辑是大宗商品周期叠加基钦周期的结果，当时市门卫辣文场质疑需求在哪里。到了今天，如果我们总结，需求看到了吗？似乎除了部分国家QE后房地产销量不错，广谱意义的需求似乎依然很难捕捉(考虑到疫情尾大午夜男人被窝视频在线观看不掉)。因此，研究商品的逻辑，如果站在需求出发，几乎可以肯定的是不知觉就陷入了误区——因为需求的前瞻是很难的，即便拿着后视镜，我们似乎都不太容易从需求上解释本轮商品价格如此猛烈的上行。我们的看法是，理解商品运行的历史周期特征，以及用供给、库存两大变量来校验，要比猜测需求更加有实操性。

　　PPI将会在4-5月大幅上行

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