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    财经网讯 12月14日,中国银行前行长李礼辉在第21届北大光华新年论坛上表示:“穿透数据孤岛,集全社会的社会诚信体系是非常重要的。电商、移动通讯供应商,如果提供或者建立一个公共信息共享的系统,传统银行可能能够更加准确的判断小微企业的信用状态,从而降低解决融资成本,解决融资难融资贵的问题。”

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    李礼辉认为,当前经济形势下面临着四个“偏低”问题,即民营企业融资占比偏低、上市银行的估值偏低、直接融资占比偏低、固定资产投资动力偏低。李礼辉分析称,造成这一局面的主要原因是:传统信用模式、行政手段、初级资本市场以及民营企业方面存在局限性。

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    为破解这一难题,李礼辉指出,应建设数字信任机制,确保价值交换符合契约原则和法律规范,避免无法预知的交易风险;完善市场化定价机制,商业银行合理的信贷定价,应该覆盖风险成本和资金成本;完善财政税赋制度,调整小微企业的税赋结构,减少中间税;完善资本市场,鼓励长期投资,吸引并规范保险、养老基金等长期资金入市。

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    以下为发言原文:

    金融资源配置失衡,是一个经常被提起、一直难解决的问题。很有必要探讨深层次的原因,寻求深化金融供给侧结构性改革、赋能实体经济的可行路径。

    当前有4个偏低。

    一是民营企业融资占比偏低

    在税收、GDP、技术创新成果、劳动就业、企业数量等方面民营企业对国民经济的贡献度是5 6 7 8 9,即50-90%。

    金融资源配置渠道包括银行贷款、债券发行和股票融资,目前还没有区分国有企业和民营企业的官方汇总统计数据。根据统计局、人民银行、财政部、银保监会披露的有关数据测算,2018年末,民营企业贷款占企业贷款的比重在40%左右,债券融资的占比较低,民营企业负债总额占企业全部负债的比重在30%左右,这与民营企业的经济贡献度是倒置的。

    二是上市银行的估值偏低。

    目前,A股市场平均市盈率14.39,平均市净率1.63;而银行板块平均市盈率只有6.55,平均市净率只有0.8。

    三是直接融资占比偏低。

    2019年1-3季度,我国社会融资规模增量18.74万亿元,其中直接融资(企业债券与非金融企业境内股票融资)规模为2.62万亿元,占比14%,同比提升1.64个百分点,但仍然远远低于发达国家水平。

    四是固定资产投资动力偏低。

    2018年,我国最终消费支出对GDP增长贡献率76.2%,高于资本形成总额43.8百分点。与之相应,这2年投资对经济增长的贡献率一直偏低,这将削弱持续发展的动力。

    2019年1-10月,全国固定资产投资增长5.2%,其中高科技产业投资增长14.2%,提示产业结构优化的趋势。但民间投资仅增长4.4%,比2018年同期回落4.4个百分点。第一产业民间投资增长-2.4%,回落15.8个百分点;第二产业民间投资增长2.3%,回落3.5个百分点;第三产业民间投资增长6.8%,上升1.4个百分点。

    同一阶段并存的4个偏低,应该有内在的联系。我尝试做一些综合分析。

    第一,传统信用模式的局限性。

    讨论民营企业经济地位时,人们更多关注民营企业在税收、GDP、就业等方面的贡献度。还有一个值得强调的指标是9,即民营企业数量占全部企业的90%。这表明,民营企业的绝大多数是小微企业,国有企业的绝大多数是大中型企业。

    传统的信用模式有明显的局限性。由于信任需要积累,因而信用的建立需要较长的周期,信用形成的成本高;由于必须经过可信任的中央节点,小范围的经济行为难以成为社会认可的信用记录,信用可及的范围小。信息不对称放大了传统商业信用的缺陷,容易造成底层信用隔离,民营的小微企业大多资本实力弱,风险成本高,信用价值低,融资难,融资贵。

    第二,行政手段的局限性。

    习近平总书记在2018年11月召开的民营企业座谈会中提出,要大力支持民营企业发展壮大。会后各部门和各地政府密集推出支持民营企业、小微企业的发展一系列政策措施,已经取得初步成效,特别是显著改进了我国的营商环境。世界银行《全球营商环境报告2020》中,我国营商环境全球排名第31位,比1年前提升15位。

    不过,一些行政化手段的实际效果有待考察。例如,规定大型商业银行对小微企业贷款的增长指标和利率上限。2018年我国商业银行不良贷款率为1.83%,穆迪测算的民营企业不良贷款率为4.2-4.7%。信贷定价如果未能覆盖风险成本,就难以持续经营。大型银行如果只是在小微金融市场“掐尖”,那只是一批优质的小微企业从中小银行到大型银行的信贷“搬家”,未必能够显著增加小微企业信贷供应的总量,并且可能迫使中小金融机构“降维”经营,承担过高的风险成本。

    第三美女被操湿透了视频李礼辉,公共信息共享有利于解决小微企业融资初级资本市场局限性。


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