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　　我们认为，节后市场迎来非典型“开门红”行情，反映出当前机构投资者兑现收益的需求和对货币政策收紧的担忧。今年的春季行情从时间和空间上已经基本到位，预计市场短期中性，并重回震荡行情，结构上或将进一步调整优化。从短期看，受益于全球疫苗接种工作的持续推进，全球需求复苏和通胀预期正不断上升，应继续把握“复苏交易”这一节后行情主线，重点关注“通胀交易”和服务业复苏两大方向。从中期来看，市场对于流动性变化的敏感性正在提升，市场更多的将是结构性牛市的状态，需注意国内货币政策的收紧节奏和美国长期国债利率的上行速度。

　　总的来说，在辛丑牛年投资者怡红院AV品爱网要怀着牛心，带着熊胆：今年要有盈利兑现意识，但如果真的发生大幅调整了又要敢于买进。当前行业重点关注：有色、化工、银行、医药（医疗服务、CXO等）、家居、汽车、军工等。主题关注：旅游、酒店、餐饮、航空、影视等受益于疫情修复的服务业。

　　■风险提示：

　　1． 国内信用收缩超预期；2．美债收益率快速上行；3． 全球疫情未获得有效控制。

　　正文

　　节后两个交易日市场迎来非典型“开门红”，上证指数，中小板指，创业板指涨跌幅分别为1.12%，-1.05%，-3.76%。从行业指数来看，本周两个交易日采掘（8.70%）、有色金属（7.99%）、商业贸易（5.77%）、建筑装饰（5.74%）、纺织服装（5.66%）等行业表现相对较好，家用电器（-3.87%）、食品饮料（-3.08%）、电气设备（-2.96%）、医药生物（-2.83%）、休闲服务（高潮插入日逼喷水视频-2.15%）等行业表现靠后。

　　我们认为，节后市场迎来非典型“开门红”行情，反映出当前机构投资者兑现收益的需求和对货币政策收紧的担忧。今年的春季行情从时间和空间上已经基本到位，预计市场短期中性，并重回震荡行情，结构上或将进一步调整优化。从短期看，受益于全球疫苗接种工作的持续推进，全球需求复苏和通胀预期正不断上升，应继续把握“复苏交易”这一节后行情主线，重点关注“通胀交易”和服务业复苏两大方向。从中期来看，市场对于流动性变化的敏感性正在提升，市场更多的将是结构性牛市的状态，需注意国内货币政策的收紧节奏和美国长期国债利率的上行速度。

　　总的来说，在辛丑牛年投资者要怀着牛心，带着熊胆：今年要有盈利兑现意识，但如果真的发生大幅调整了又要敢于买进。当前行业重点关注：有色、化工、银行、医药（医疗服务、CXO等）、家居、汽车、军工等。主题关注：旅游、酒店、餐饮site:tguanyin.cn、航空、影视等受益于疫情修复的服务业。

　　1． 新高之后，市场将重回震荡格局

　　牛年首个交易日，A股再现开门红行情，上证指数盘中突破3700点，为2015年8月以来历史新高，沪深300指数盘中升至5930点，创指数编制以来的历史新高。不过，开年后两个交易日的开门红行情呈现出非典型性的特征。一方面，这是一次全面的普涨，多数的行业和股票均迎来开门红，周五一天有超过3600只股票上涨，超过1700只股票涨幅超过3%，A股赚钱效应极强。另一方面，许多基金重仓股出现了明显下跌，例如反映核心资产表现的“茅指数”连续两日下跌，周五一度下跌3.57%，收盘下跌0.53%。这反映出基金抱团的“核心资产”兑现需求正在上升。

　　1.1． 春季行情基本到位，后续关注三大核心问题

　　非典型的开门红之后，A股将会如何演绎？我们认为，市场短期内将由“震荡向上”重回震荡格局，整体判断调整为“中性”，结构上进一步调整优化。事实上，去年7月中旬至11月，由于投资者对于国内货币政策收紧的担忧和新基金发行速度放缓，市场曾经出现过“震荡向上”转向“震荡”的行情。去年12月以来，我们持续提醒投资者关注“春季行情”“年初躁动”的机会，认为市场将“更上一层楼”，重回“震荡向上”格局当中。自去年12月23日本轮春季行情开启以来，从时间上看已经持续37个交易日，达到过去12年春季行情的平均时长；从空间上看沪深300、中小板指、创业板指涨幅与过去12年均值大致相当，上证综指涨幅略低于历史水平；总体来看，今年春季行情时间和空间上均已符合历史规律，春季行情最具确定性的上涨机会已经过去，预计后市将重回震荡市。

　　市场短期重回中性的背后，三大核心问题正在发生变化。

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