随着人民币汇率的快速上升，长短博弈突然升级。

11月10日，人民币兑美元中间价上涨226个基点，至6.5897，为2018年6月27日以来的最高水平。

但截至11月10日17时，国内在岸市场人民币兑美元(CNY)汇率报6.6027，离岸市场人民币兑美元汇率报6.5926，均低于当日中间价。

“人民币兑美元隔夜汇率创下年内新高6.5649后，大量获利回吐订单出现，暂时抑制了人民币汇率的上涨。”一位香港银行外汇交易员向记者指出。

在他看来，目前，一些海外对冲基金选择获利。11月初他们大举买入人民币，现在已经积累了700多个基点的汇兑收益，获利意愿相当高。

“然而，这似乎并没有改变海外机构继续看好人民币的热情。”香港银行外汇交易员分析。由于欧美疫情严重，欧美央行可能会采取更多的货币宽松措施，进一步扩大人民币利差优势，并吸引越来越多的海外资金青睐人民币。

“与过去相比，热钱投机人民币升值套利。长期投资机构这次继续买入人民币。”布朗兄弟哈里曼公司(BBH)全球外汇策略主管马克·钱德勒直言不讳地告诉记者。由于中国经济复苏将长期跑赢其他国家，人民币汇率的长期收益有稳步上升的趋势。

值得注意的是，随着人民币长短博弈的升级，许多外贸企业的热情正在悄然退出。

“前三个月，公司高管多次要求我们推迟购汇，但本周他们突然允许我们增加购汇。”一家外贸企业的财务总监告诉记者。这背后，企业主担心人民币汇率在过去5个月上涨8%后，未来升值空间似乎有限，于是干脆提前购汇锁定较低的汇率成本。

长期资本买入。

许多外汇交易员表示，11月9日，在岸市场人民币兑美元汇率快速上涨，创下年内新高6.5649，投资银行的大力推动。

高盛(GoldmanSachs)发布的最新报告显示，美国大选逐渐明朗后，未来一年名义贸易加权美元将贬值6%，因此人民币兑美元汇率有望在未来12个月内升至6.3。

受此影响，许多海外对冲基金增加了对人民币汇率的买入，有些甚至将人民币买入头寸增加到整个新兴市场外汇投资组合的40%，比一个月前增加了10个百分点以上。

这也引发了获利回吐的出现。

“自美国大选以来，一些对民主党获胜持乐观态度的对冲基金开始增加人民币头寸，目前已累计汇率涨幅超过700个基点。”前面提到的香港银行的外汇交易员告诉记者。随着美国大选的不确定性下降，美元有望触底企稳，他们的短期获利回吐情绪突然升温。

马尔钱德勒表示，自11月9日晚以来，获利回吐一度影响人民币汇率走势，导致在岸市场人民币汇率从6.55跌至6.6左右。如果11月10日美元指数从92.83跌至92.62，引发人民币汇率技术买盘，当日人民币汇率可能会跌至6.63-6.64之间。

“这背后还有很多对冲基金买入一个月的人民币看涨期权，行权价在6.6左右，11月10日到期。因此，他们不希望人民币汇率大幅升至6.6以上，导致期权无法行使。收入损失了。”他指出。11月10日右仓到期后减持，很多海外宏观经济对冲基金开始增加人民币头寸。原因是他们预计欧美严重的疫情将使欧美央行开始更大的货币宽松，而中国人民银行相对稳定的货币政策将进一步扩大人民币的潜在利差优势，因此买入人民币将成为目前赔率较高的外汇交易策略之一。

据MarcChandler称，这也是11月以来离岸人民币汇率保持高于在岸人民币汇率的重要驱动力之一。

一些华尔街对冲基金经理告诉记者，他们的投资模型预测，鉴于中国经济改善领先世界、中外货币政策差异等因素，人民币兑美元均衡汇率将在年底达到6.45-6.5。

“事实上，目前外汇市场的多头做空游戏更像是多头押注人民币未来升值。目前很少看到短录取。”马克钱德勒告诉记者。本周，对冲基金还讨论了人民币在过去五个月上涨8%后，是否会出现大幅技术调整。然而，大多数投资机构认为，目前人民币汇率仍被低估，因为制约人民币汇率修正和下跌的各种因素正在减弱。

外贸企业精心经营不再是“追高”

值得注意的是，随着人民币汇率长短博弈的升级，越来越多的外贸企业选择了“稳健经营”。

“此前，在人民币汇率6.6-6.7期间，高管们多次要求我们推迟购买外汇。当本周人民币汇率升至6.55左右时，公司突然要求我们增加购汇。”上述外贸企业的财务总监告诉记者。这背后，企业主认为人民币汇率在过去5个月上涨8%后，短期内可能见顶。

一家股份制银行直言不讳地告诉公开市场业务部门负责人，自本周以来，选择在反弹时购买外汇的企业数量大幅增加，突显出市场自发的反周期调整能力。

国家外汇管理局公布的数据显示，今年前9个月，企业和个人境内外汇存款余额比上年末增加354亿美元，尤其是第三季度，这体现在人民币升值，越来越多的企业可能会选择在集会上购买外汇，以降低汇率成本。

据股份制银行公司业务部负责人介绍，虽然目前外汇存款利息极低，但考虑到企业在集会上购汇可能节省约8%的购汇成本，外汇收入已经远远超过外币存款利息收入，这反过来又促使越来越多的企业选择“购汇”。

记者从多方面了解到，美国大选明朗后，很多外贸企业购买外汇的热情尤其高涨，因为他们认为目前的汇率已经达到了阶段性的高峰。

"这种做法还有赌汇率的味道."上述股份制银行公共业务部负责人指出。因此，他们及时向许多外贸企业推荐与LPR挂钩的人民币外汇货币互换产品。具体来说，外贸企业可以按固定汇率将美元贷款兑换成人民币用于生产经营，并按时向银行返还与LPR挂钩的人民币利息；产品到期时，企业将相应的人民币按相同汇率兑换成美元(偿还美元贷款本金)。此举有两大好处:第一，由于LPR利率降低，企业可以享受到融资成本降低的好处；第二，美元的结汇和售汇价格是一致的，不需要冒险赌汇率。