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原标题：智通每日大行研报丨腾讯(00700)首季业绩亮眼 但因加大投资或令毛利率短期承压 遭多家大行下调目标价

　　智通提示：

　　里昂将腾讯(00700)今明年经调整净利润预测下调14%及11%，预测公司收入增长或于二季度减速，但应在季节性强的三季度反弹；

　　野村称，腾讯(00700)首季收入同比升25%至1350亿元人民币，与该行预期一致，游戏、金融科技及云业务收入令人惊喜；

　　交银国际表示，腾讯(00700)短期内强劲的新游戏计划，及技术投入驱动长期增长，认为其仍处于业务稳健增长的阶段；

　　中泰国际预计，伟仕佳杰(0018禁床吻戏网址856)未来3年年均复合增长率约10.3%，渠道+品牌覆盖具竞争优势，带动核心IT分销业务稳健增长；

　　安信国际称，天伦燃气(01600)控股股东增持增强市场信心，预计全年经营指标及业绩增长均将维持行业领先水平；

　　小摩预计，中粮家佳康(01610)2020-22年盈利年均复合增长达17.3%，认为当前估值相当于今年预测市盈率2.9倍，属于价格错配。

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　　里昂：维持腾讯(00700)“买入”评级目标价855港元

　　里昂称，腾讯(00700)今年首季度的业绩稳定，与预期相符。收入增长25%至1350亿元人民币(下同)；调整后的经营溢利增长20%至430亿元人民币。尽管基数较高，手游收入仍同比增19%，由于《王者荣耀》发布历来最大的更新，及受惠新游戏例如《天涯明月刀》(Moonlight Blade)手游。此外，金融科技和商业服务的回升，同比增长47%，受惠于付款量增加。该行预测，腾讯收入增长可能在第二季度减速，但应该在季节性强的第三季度反弹，而推出《英雄联盟：激斗峡谷》Wild Rift等新游戏，手机游戏则可能增长约19%。与同行一样，腾讯计划增加2021年的投资。

　　交银国际：维持腾讯(00700)“买入”评级目标价801港元

　　交银国际考虑到腾讯(00700)短期内强劲的新游戏计划，及技术投入驱动长期增长，认为仍处于业务稳健增长的阶段。现价对应核心业务(除金融科技及云)2021年市盈率23倍，对应净利润增速20%。报告中称，腾讯首季度收入超市场预期。收入为1354亿元人民币(下同)，同比增25%，调整后EPS为3.42元，同比增21%，对比市场预期1338亿元和3.57元。其中，游戏/社交网络/金融科技/广告同比分别增15%/20%/47%/23%。与该行的预期相比，游戏超预期2%，金融科技超5.8%。毛利率/调整后净利润率为46%/24%，同比收缩4个/1个百分点，主要由于虎牙(HUYA.US)收入分成及内容成本较高，以及关联公司亏损影响调整后净利润约7%。

　　该行预计，公司今年二季度收入1440亿元，同比增25%，按季增6%，社交/游戏/金融科技和云/广告同比增8%/13%/50%/32%，利润率将在下半年承压，因加大投资策略，例如2B服务、游戏研发，以及短视频变现延迟进程。预计调整后净利润374亿元，同比增24%，净利润率为25.9%，但全年将降至24%。

　　瑞信：维持腾讯(00700)“跑赢大市”评级目标价750港元

　　瑞信称，腾讯(00700)首季的业绩符合预期，并会加大投资推动长期增长。尽管去年基数较高，首季手游收入同比增长19%，胜预期，由于旗舰游戏持续的强劲势头。在线广告业务收入同比增23%，符合预期，受惠社交媒体的强劲增长；但广告的毛利率逊预期，因广告转向移动网络；受强劲的支付业务驱动，金融科技和商业服务收入增长47%。

　　报告提到，管理层计划将部分利润进行再投资，捕捉结构性机会，重点领域在商业服务成人版芭乐视频黄污、在线游戏、短片视频，意味着2021财年经调整盈利增长将限制在22%以内，考虑相关因素后，将2021-22年的盈利预测削减5%及4%。该行称，由于投资及盈利变现的缓慢，认为近期市场对腾讯的收入预测或下降，但这不会影响腾讯的游戏长期潜力和微信生态系统变现的空间。

　　小摩：维持腾讯(00700)“增持”评级目标价750港元

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