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　　中国经济网编者按：年内资金面进一步宽松，银行间市场隔夜资金利率已经跌破1%，步入年末“0时代”。昨日，存款类机构质押式回购DR001加权平均利率下行至0.93%，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜报0.94%，这是自今年7月份以来，隔夜利率创下的新低。与此同时，DR007加权平均利率也已降至年内最低点，利率水平在1.4%左右。 

　　但跨年资金利率仍然小幅上行。自本月中旬开始，14天资金利率累计上行约54.5个基点，自昨日开始，覆盖跨年的7天资金利率也小幅上行9.9个基点。市场交易人士表示，由于目前市场存在降准预期，属于市场短期现象，这一利率水平不可持续。 

　　阶段性融资需求降低 银行间隔夜利率跌破1% 

　　昨日，短端资金利率进一步下行，银行间市场隔夜利率跌破1%，这是自今年7月份以来，隔夜利率创下的新低。与此同时，DR007加权平均利率也已降至年内最低点，利率水平在1.4%左右。

　　但跨年资金利率仍然小幅上行。自本月中旬开始，14天资金利率累计上行约54.5个基点，自昨日开始，覆盖跨年的7天资金利率也小幅上行9.9个基点。市场交易人士表示，由于目前市场存在降准预期，属于市场短期现象，这一利率水平不可持续。

　　“近期短端利率较低，不仅是年末财政投放力度加大的结果，也与地方债年内没有发行、融资需求弱于市场预期有关。目前，市场对跨年资金的需求较高，在7天资金、隔夜资金分别可以实现跨年后，7天资金与隔夜资金的利率将出现上升。”兴业研究宏观分析师郭于玮表示。

　　实际上，机构对1月份可能面临的资金缺口已有充分预期。有大型银行同业业务人士表示，在1月初地方债启动发行、财政收入及信贷投放规模较大、春节提现需求等因素影响下，资金供给端会存在压力，因此，预期资金面整体不会太宽松。

　　郭于玮表示，由于流动性分层的存在，在跨年、跨季、缴税等流动性容易出现波动的时点，处于流动性传导链后端的机构，更容易出现融资成本上升的现象。因此，近期城商行NCD利率上行幅度显著高于股份行、非银的资金成本上升幅度高于银行。

　　某股份行交易员表示，以往隔夜利率较低时，容易造成资金期限套利或跨市场套利情况的出现，目前资金面整体维持四季度平均水平。

　　央行副行长陈雨露近期也表示，应珍惜与中高速增长相匹配的正常货币政策空间，警惕低利率可能引发的资产泡沫风险。

　　对于如何引导资金流入实体经济，而非形成资产泡沫，郭于玮认为，虽然短端资金成本较低，但由于目前短端利率波动程度较高、债券利率趋于震荡，债市加杠杆热情有限。在银行间流动性较为宽裕的环境下，实体经济私密阁国产中文字幕免安装视频融资成本的降幅却相对较小，传导环节面临一定的阻滞。

　　“要实现对实体经济的精准滴灌，一方面，需要继续深化LPR改革，引导LPR进一步下行；另一方面，需要继续放松同业负债占比限制，降低一般性存款相对于同业负债的溢价，使银行间利率下降更有效地传递至存款端。”郭于玮表示。

　　年末流动性充足 企业融资利率有望继续下降 

　　12月18日，央行在时隔近3个月后，重启14天逆回购操作，中标利率下调至2.65%。12月以来，央行共开展了6800亿元的逆回购操作。同时，在月内MLF到期后，央行进行了超额对冲，本月净投放8064亿元。14天期逆回购重启叠加超额续作的MLF，为市场提供了更多跨年资金。

　　更重要的是，进一步降准的信号已经释放，将“进一步研究降准和定向降准、再贷款和再贴现”。这使得市场对流动性的预期较为乐观，也进一步推动市场利率下行。

　　中央经济工作会议指出，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。要深化金融供给侧结构性改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。

　　而市场普遍认为，降准能够为金融机构释放较多低成本的长期资金，有利于降低金融机构的资金成本，从而降低民营和中小微企业的融资利率。

　　交通银行首席经济学家连平表示，未来央行仍需要采取一些手段来降低银行负债端的资金成本，以帮助企业贷款利率进一步下降。他预计，2020年央行还会下调公开市场操作和中期借贷便利操作利率，并且继续降准。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，下一步为激励商业银行下调LPR报价，提升其放贷能力，央行除了将下调MLF利率，加大公开市场操作力度，带动货币市场利率震荡下行，降低商业银行平均边际资金成本外，2020年还可能再实施普遍降准。

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