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　　上周，来自外资投行野村证券研究报告中一段关于“中国央行入市购买股票ETF”的猜想引爆了市场。

资料图

　　当然，这个大胆的猜想被很快证伪。不过，要说日资背景的野村证券能够提出这一猜想也并不稀奇，毕竟日本央行是主要经济体中极少数直接介入股票市成年人免费看十分钟场的央行。

　　“我们将老头子玩弄女人全身视频图片插插进去牛牵到水边，告诉它们水的味道不错，但它们并不喝。所以我们应该亲自喝水，向牛展示水的味道很好”。日本央行原委员须田美矢子（Miyako Suda）曾形容日本央行通过ETF来购买股票的行为。

　　只不过，在更多人来看，这些年来日本财政把自己灌了个水饱，但国内企业和个人却似乎还是无动于衷地观看财政喝水秀，依然不怎么爱喝水。

　　那么，日本央行到底自己在股市中喝了多少水呢？

　　● 2010年10月，日本央行启动“养鲸”经济刺激计划，提出将央行购买股票ETF作为货币宽松政策的一部分，规模为每年4500亿日元，意在提高本土投资者所持有的股票占总金融资产的比重，降低权益资产的风险溢价，刺激企业进行主动投资。

　　● 2013年4月，日本央行推出QQE（ETF购买被当作QQE的一部分政策举措），规模大幅提高；到2016年7月年度购买规模已扩大至6万亿日元。

　　● 2018年全年日本央行购买ETF金额合计达6.5040万亿日元，首次超过6万亿日元。

　　任性地买买买之后，日本央行也变成了国内市场中最大的巨鲸：

　　● 截至2016年年底，据彭博估计，在日经225指数公司中日本央行位列81家公司的前五大股东。

　　● 截至2017年6月，据日经统计，日本央行是833家上市公司的主要股东。

　　● 根据2018年6月26日东京证券交易所发布的股票分部状况调查，在3735家上市企业中，日本央行进入1446家企业的前10大股东之列；而截至2018年年底，日本央行的股票和ETF总持仓为24万亿日元，占日本央行总资产的4.4%，占交易所总市值的3.7%。

　　不过，事与愿违的是，尽管日本央行不断地提高ETF购买额度，但“本土投资者所持有的股票占总金融资产的比重”并没有按照预期那般上演。在日本央行开始购买ETF的这几年，表面上看股指的确上涨了，但散户的持股比例逐渐下降（也是唯一一个持股比例下降的主体），股价上升的财富溢出效应并未惠及日本国内的投资者。

　　换句话说，将牛牵到水边，告诉它们水的味道不错，但它们并不喝；亲自示范向牛展示水的味道很好后，牛还是不愿自己去尝试。

　　托市托成大股东，当下市场对于日本央妈的担忧一点也不少：一是由于日本央行的爆买计划，日经指数225家公司的浮筹被悉数吸入。一旦企业的自由流通股进一步枯竭，流动性将进一步下降，导致个股的波动性升高。

　　二是资金流入驱动的交易将扭曲股票市场。个股的买入理由不再是基本面，而是资金的涌入。婷婷色香5月近年来，每当日本东证指数下跌超过0.2%，日本央行便会介入买入ETF，防止可能出现的崩盘。由此，投资者可以不再关注公司的基本情况，而紧盯日本央行的日常购买股票即可。

　　三是市场永远高悬一把叫做退出的达摩克利斯之剑。日本央行不可能永远持有大量ETF，一旦决定停止购买、甚至开始抛售ETF，难以预料其对日本股市所产生的巨大影响。

　　归根到底，健康的市场依靠的是经济的基本面、上市企业的盈利估值和投资者的信心，若不然，强按牛头不喝水的故事，一样还是会上演。

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