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贵州茅台集团：考试成绩之花待绽放股票价格新纪录仍未来可期

腾讯证券特邀2017-04-19

4Q16营业收入30%稍高于12月预告片的27%,应是系列产品酒超预估,并推动归母纯利润环比4.3%超预告片的2.1%。

4Q16估算表格认可53度茅台酒交货增27%。获利于15表格认可高宽比贵州茅台酒环比降约3%,我们成本预算,4Q16表格认可高宽比贵州茅台酒环比增约27%。4Q16预收账款账户余额175亿人民币,同比增约1.五亿,环比增约93亿。因酿酒厂16年至今预收账款规格大幅度扭曲,融合不断跟踪,我们仅大致成本预算,4Q16高宽比贵州茅台酒实践活动交货环比增约5%。全年度看,考虑到16年严格监管提前转出计划方案,定制酒、出入口、生肖酒大幅度提升,我们辨别,高宽比贵州茅台酒环比有二位数提升,53度普飞实践活动交货环比更也许略降。

静候考试成绩之花绽放。16年底,內部交易没完成盈利认可递延所得税产账户余额达14亿,我们成本预算,因企业兼并表格认可营业收入落后于实践活动交货,归母纯利润也许少算40-50亿。这一点也反映在企业兼并表格期终库存量中,制成品酒达到1.62万吨级,但2017年新春实践活动交货十分比较严重显著异常。一起,企业兼并表格认可营业收入落后于总公司认可所得税,也造成 16年运营税费比例大升5.9PCT,这需会有利于17、18年净利润率提升。因茅台酒15、16年表格认可很储存,依据线形外推的猜想易显著忽视17、18年表格增长速度,它是支撑点股票价格增涨关键驱动力。

股票价格新纪录仍未来可期,不断“极力推荐”。维持17-18年EPS为18.56、23.10的考试成绩猜想,环比39%、25%,动态性PE为21、17倍。茅台酒事务管理根基牢靠,无论品牌白酒岗位怎么去,其均把握主导权。大型商场预估仍较我们猜想低最少10pct,且如18年涨批发价,可再超我们预估,18年PE仅17倍,岗位最少,不断“极力推荐”。

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