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原标题：张奥平：所谓资本寒冬就是主动淘汰 IPO仅仅是个手段

股权投资金额骤减、股权质押暴雷、IPO破发增多，股权市场还在挤泡沫。“对于投资而言，价值投资时代正式来临。”如是金融研究院副院长、高位放量下跌如是资本董事总经理张奥平表示。

张奥平认为，注册制之下，一二级市场价格倒挂是个，那些真正拥有核心技术和成熟商业模式的企业才能真正跑出来，但这需要时间，机构的投资逻辑也随之变化。

“对于企业而言，IPO不再是终点，仅仅是的一个手段。”张奥平说。

倒挂了，IPO只是个手段

设立科创板并试点注册制，已经整整一年。

注册制所带来的制度性的变革，不仅改变了庞大的资本市场对企业价值判断方法，也改变了企业对IPO的认知。

“注册制最核心的就是把企业核心价值以及价值判断的能力交给市场，但IPO对于企业来说只是完成了一轮，上市后不再会像过去那样躺着赚钱，如果没有办法实现价值成长，很可能就会‘IPO轮死’。”张奥平说。

注册制带给资本一个最直接的感受是，允许更多行业、更多企业实现上市，这就给那些暂时没有营收、没有利润但具有成长空间的企业机会。有了注册制，IPO回归到最初的本质，上市并不意味着终点，这对企业来说是上市后最明显的变化。

过去很多企业把IPO当成发展终点，上市的钟一敲，企业家的身价翻了数倍。“在核准制框架之下，企业只要既合规又利润规模不低，就符合核准制的IPO要求了，上市之后企业家没有压力，就出现了一种现象，600982宁波热电那就是‘跨界’，去干主业以外的事情了。”张奥平表示，但现在，IPO之后企业家仍要保持创业者的心态，600982宁波热电IPO只是个手段。

而对于股权投资机构，注册制所带来的改变则更加残酷——与核准制框架之下的估值相比，一二级市场的估值价差的会被抹平，甚至倒挂。

张奥平表示，对于注册制之下的市场估值，有两个变化要做好准备，第一个变化是，核准制下的估值一般都是两到三倍的溢价，股市配资新股上市往往都会拉出几个涨停，遇到题材好的股票有的就是10个以上的涨停，但是在海外市场，价差其实不大有时甚至倒挂，2018年的33家赴美赴港上市企业中有90%出现了破发。

第二个变化是，机构的投资逻辑也出随之调整。股权投资的四个阶段是募、投、管、退，退出制度是2004年才完善的，这之后本土的投资机构迅速增多，在注册制之后，投资机构就要考虑，一二级市场价差消失了，赚钱要赚的是企业价值成长的钱，这就对机构的要求更高了。

“作为投资机构，现在要考虑的是，投的企业有没有发展能力，还要判断企业是否具有良好的核心——研发团队、商业模式决定了企业是否值得投资。”张奥平说。

　　股权市场的改变十分迅速，企业和投资机构都要耐住性子。

过去，企业IPO存在一种典型现象——很可能是一家河北的企业把河南已经成熟的技术和商业模式照搬过来，在当地市场一扩展就会达到10亿元的营收，净利润2亿元，就可以报会了。现在，资本看一家企业是否真的有价值，看的是企业是否有核心技术和成熟的可落地的商业模式，这两项被看作是企业核心价值的护城河。

“所以，对于投资机构来说，这是在倒逼做价值投资。”张奥平认为，600982宁波热电每一次资本市场制度性变革都将为股权市场带来新的历史性机遇，如2005年的股权分置改革、2009年的创业板落地、2013年新三板扩容全国，目前资本市场一共有主板、中小板、创业板、科创板四个板，伴随着创业板注册制改革提速，一半已经用注册制了，两到三年内中国资本市场或将迎来全面的注册制时代，这将为创业与投资带来新机遇。

2019年是注册制元年，对于2020年的股权市场，张奥平认为，注册制的全面落地会继续推进，双轨制时间不会「配资」太长。

股权市场：所谓寒冬是主动淘汰

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