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（原标题：谁在看空蔚来）

去年9月，蔚来汽车创始人带领团队前往美国敲钟时，或许没有想到，一年多以后，自己竟会被称作2019年最惨的人。

彼时，是刚刚投入造车事业的互联网新贵，而蔚来汽车也头顶中国第一家赴美IPO的造车光环，尽管规模从招股书中的18亿美元缩水至10亿美元，市场上也有不少声音指出蔚来是流血上市，但无法否认，当时的和蔚来汽车风光无两。

上市后的蔚来划出了颇为戏剧的股价走势。刚刚登陆资本市场，蔚来股价立即下跌，开盘五分钟内便跌去了144%，但很快又开始反弹，当天蔚来以股价小幅上涨543%收盘。

这种风格的走势，几乎贯穿了蔚来上市后的表现，只是现在来看，收场却很难像第一天那样有惊无险。上市以来，蔚来股价波动很大。今年3月份以后，股价便进入了持续下行的区间。近日，蔚来的股价跌到15美元/股左右，与6百世快运柳涛简历26美元/股的发行价相比，下跌下滑了76%。

股价过山车

蔚来上市之后，股价第一次出现明显下跌是上市后第三天。当天上午，投资机构伯恩斯坦(Bernstein)发布了对蔚来汽车的首次评级：逊于大盘，目标价42美元/股。市场反应剧烈，股价连续下跌几天。

当时，蔚来尚未交付一辆新车，这样的打击基本无力回应。不过市场总是多空并存的，没过多久，蔚来获得了一家明星资管的支持。10月，苏格兰资产管理Baillie Gifford & Co增持蔚来8500万余股，占蔚来总股本的4%。值得一提的是，Baillie Gifford & Co是特斯拉的最大外部股东，它的加入让蔚来的股价立刻回升。

在国外的资本市场上，下跌蔚来并不像很多人想象的那样不受待见。一件有意思的事是，以做空闻名的机构香橼（Citron）对蔚来的操作是：反手做多。去年下半年，Citron曾发布多份报告唱多蔚来，并称它是颠覆行业的品牌。

香橼的做多与自己的操作相关。今年年初，香橼研究的创始人Andrew Left对媒体坦承，下跌他已经卖出了所有持有的蔚来股票，当一只股票在三个月内上涨了50%时，你就该获利了结。

只能说香橼把握住了正确的时间节点。实际上，从去年下半年到今年年初，蔚来一直面临着多空阵营的较量。第一份季度报告发布、交付量突破1万、第一个要求退车的用户、北美CEO离职等等，这些都让蔚来走过了跌跌撞撞的2018年。

2019年2月份，春节过后，蔚来曾有一波显著的上涨。那时，接受了美国媒体《60分钟》的专访，他在节目中自信地表示，购买蔚来不仅仅是购买一辆车，而是购买了一张通往新的生活方式的门票。

那时，蔚来对标的榜样特斯拉，正陷入一系列的麻烦事儿。创始人伊隆·马斯克陷入与美国证券交易委员会（SEC）的纠缠之中，特斯拉的股价也连日下跌，有认为，投资者在一定程度上将蔚来汽车当作了特斯拉的替代品。

不管原因如何，那是蔚来最近一次上涨，股价一度冲至1063美元/股。但自那以后，蔚来的股价进入了下跌通道。从3月初的直线下滑，到4、5月份的缓慢下滑，再到7、8月份的震荡下滑，配资平台进入10月又创下新低。

能否获得下一轮是关键

蔚来的2019年很难熬。这样的观点尽管夸张，但在一定程度上显示，蔚来已经快消耗完市场的信心。今年3月以来，二级市场的表现直观地说明，市场对蔚来汽车的看法有了改变。

最近几个月中，蔚来几乎没有好消息，所以股价一直未有转机。从财务表现看，蔚来2018年净亏损9639亿元币，2019年前两个季度分别亏损2623亿元、3285亿元币，新车交付后，亏损额度没有收窄，反而扩大。

　　从运营情况看，今年上半年，蔚来多次传出车辆无故自燃，后来查明原因后，蔚来召回了4803辆ES8，并给二季度财报增加了34亿元召回成本；

从企业管理看，蔚来在运营、研发方面投入巨大，收入水平至今无法覆盖汽车销售成本，在总销售与管理费用方面，蔚来汽车交付第一年就接近8亿美元，相比较而言，特斯拉在2015年才达到类似水平，那一年，特斯拉这项费用支出为922亿美元，但收入高达4046亿美元，是蔚来去年收入的5倍。

蔚来刚刚上市时，财报显示一天花费1200万美元，有推测称上市融得的钱够花一年半左右的时间，目前来看，这个推测并不夸张。

有参与蔚来股权投资的基金经理向21世纪经济报道记者表示，蔚来虽然亏损严重，但汽车行业本就属于资本密集型行业，传统车企从设计研发到制造，也需要耗费大量资金和漫长的经营周期来摊销巨额成本投入，因此不能简单地通过短期内的「配资」亏损去否认其的投资价值。

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